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永泰能源(600157):重整完成债务问题化解 煤电主业生产经营稳定

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永泰能源(600157):重整完成债务问题化解 煤电主业生产经营稳定

来源:
开源证券
日期:
2021年5月31日
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 重整完成债务问题化解,煤电主业生产经营稳定永泰能源是A 股最大的民营上市能源企业,已发展形成煤电双主业的互补经营格局。2018 年发生债务问题后公司全力进行化解,并于2020 年末完成债务重整,财务状况改善,短期流动性风险得到释放,公司得以轻装上阵步入稳定向好的发展新阶段。我们预计2021/2022/2023 年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元,同比增长-77.0%/4.4%/5.3%;EPS 分别为0.05/0.05/0.05 元,对应当前股价,PE 为34.8/33.4/31.7 倍。考虑到公司基本面重新步入良性发展,业绩或将站上新平台,我们看好公司长期发展。首次覆盖,给予“增持”评级。
     重整计划落地,化解债务问题轻装上阵
     2018 年在公司快速扩张发展阶段,由于融资环境收紧导致债务清偿面临困境,公司出现债务问题。随之,公司采取积极措施推进债务问题化解,同时维持煤电主业生产经营稳定,为有效解决债务问题创造良好基础。2020 年末,公司重整计划通过并执行完毕,对公司本部债权实施留债延期清偿、债转股,公司的资本结构得到大幅优化,债转股完成使得资产负债率由重整前的73%大幅下降至56%的合理水平,有息负债规模由2019 年末665 亿元规模降至2020 年末490 亿元;同时,困扰公司的高额财务成本问题也得到解决,2021Q1 公司财务费用共计4.69亿元,同比大幅削减39%,财务费用率为8.65%,同比大降8pct。重整计划的顺利执行,使公司步入稳定向好的发展新阶段。   

 煤电双主业互补发展,生产经营稳定   

 煤炭业务:焦煤资源丰富,盈利能力强。公司焦煤资源储备丰富,截至2020 年末,公司合计在产产能930 万吨。煤质优且价格高,同时吨煤成本较低,保障了较强的吨煤盈利能力,拓展了煤炭业务的毛利空间。在山东焦煤去产能以及澳煤进口严格限制背景下,国内焦煤供给将趋于收紧,有望支持焦煤价格持续走强,利好公司以焦煤为主的煤炭板块业绩表现。   

 电力业务:装机快速扩张,注重清洁发展。公司在电力板块快速扩张,截至2021Q1,公司总装机容量917 万千瓦,已达到中等电力企业规模。机组主要分布于江苏、河南两个用电大省,受益下游需求增长。当前公司电力机组单机容量大、技术参数高,所有在运燃煤机组均实现超低排放,达到目前国内发电机组先进排放指标水平,属火电行业的清洁能源,竞争优势明显。   

 风险提示:经济增长不及预期;煤电价格下跌超预期;融资环境变化。

 

 

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